货币政策与财政政策是我国宏不雅经济调控的两大中枢器具。货币政策是中央银行通过调遣货币的“量”与“价”，对宏不雅经济启动施加影响，其政策成果依赖于实体经济与金融体系的传导。财政政策则由政府通过预算安排、税收、政府债务以及转机支付等，顺利作用于经济启动，心事中央与方位两个层级。“十五五”时刻是我国全面建立社会主见当代化国度的要紧阶段，完结邃密开局，须统筹推动两大政策协同发力、精确施策，服务于扩大总需求与优化结构等中枢方针。

一、财政与货币政策招引配合是宏不雅经济调控的势必礼聘

与国际熟识经济体比拟，我国宏不雅经济调控靠近“多方针、多管制”的复杂口头。既要促进经济增长、壮健职业、调控物价、保抓国际相差均衡，也要完结经济结构优化、金融壮健和民生保险等多重担务，本色上是在多重管制条目下寻求最优解的系统工程。单一政策“单打独斗”难以心事悉数方针，以致可能消弱宏不雅调控遵守。

二者协同的必要性，既源于我国的体制机制特质，也来自财政与货币政策本人功能的互异。2023年底以来，中央经济职责会议、中央政事局会议以及《政府职责论说》等要紧会议和文献反复强调要“增强宏不雅政策取向一致性”。党的二十届三中全会进一步提议，完善宏不雅调适度度体系，增强宏不雅政策取向一致性。2025年12月召开的中央经济职责会议再次重申这一要求，突显出政策协同对新期间宏不雅调控的要紧性。

从政策传导机制来看，财政政策可通过政府开销和税收颐养顺利介入经济轮回，较快、较为精确地发达调控效应；而货币政策则更多体现为转折调遣，其成果依赖企业和住户部门、生意银行以及通盘金融体系的反馈，传导旅途相对较长，且存在一定时滞。举例，我国刻下酿成的“政策利率（7天OMO利率）→贷款阛阓报价利率（LPR）→现实贷款利率”的传导链条，每一法子均受到阛阓环境影响，中央银行难以完结皆备精确的调控。因此，货币政策在实践中常呈现“有用而有限”的特征。

岂论是货币政策也曾财政政策，若脱离相互的协同配合，都难以完结多重调控方针。推动财政与货币政策同向发力，是我国宏不雅调控的势必礼聘。

二、总量层面的政策配合：以政府债券刊行扩大总需求

比年来，为搪塞国表里环境变化，保险国度紧要计谋执行、民生改善和方位政府债务风险化解，我国财政赤字与政府债务总限度稳步高潮，政府债券已成为社会融资的要紧搭救。数据傲气，2021~2025年间，政府债券（国债和方位债）存量余额由46.05万亿元增至94.92万亿元，完结翻番，占社会融资存量比重由16.2%提拔至21.5%；2025年政府债券净融资13.8万亿元，占社会融资增量总数的38.9%，仅次于东说念主民币贷款（约45%）。

2025年12月召开的中央经济职责会议指出，要“保抓必要的财政赤字、债务总限度和开销总量”。因此，“十五五”时刻，财政政策推广基调仍将接续，政府债券刊行限度将保抓在合理区间。在此配景下，亟需货币政策协同配合，保险债券奏凯刊行，壮健融资成本，从而更有用地扩大总需求。

货币政策对财政政策的总量支抓，主要体咫尺“量”与“价”两个维度：一是通过流动性投放提供资金支抓，二是通过政策利率颐养影响融资成本结构。相较而言，刻下以降准为代表的中耐久流动性器具更为适配，这亦然笔者一直强调的“降准优于降息”。

（一）“量”的方面：优化中耐久流动性投放，增强金融机构配债能力

为牢固投放流动性，央行既需平滑短期波动，也需强化中耐久支抓。当政府债券荟萃刊行缴款对银行间流动性酿成阶段性扰动时，央行可通过短期逆回购器具对冲，保险债券奏凯刊行。这亦然全球主要经济体的通行作念法。

更具中国特色的是，中耐久流动性投放对政府债券刊行与来往起到关节撑抓作用。我国大部分政府债券由生意银行抓有，咫尺国债约68%、方位政府债约75%由生意银行购买。生意银行手脚中枢抓有主体，其可哄骗的中耐久流动性水平，顺利影响配债意愿与配置能力。

法定入款准备金率下调，以及2024年10月推出的买断式逆回购，手脚中耐久流动性投放的要紧器具，简略为生意银行提供壮健的中耐久资金开头，提高其配置政府债券的能力。这种以“量”为中枢的协相似子，组成我国财政与货币政策招引配合的轨制特色。

数据傲气，2021~2025年间，除2024年外，央行流动性净投放限度举座呈高潮趋势，与政府债券净融资限度走势基本同步。同期，流动性投放结构呈现中耐久化特征，短期器具使用限度有所回落。2025年，短期（短期逆回购）、中期（中期假贷便利、买断式逆回购）、耐久（公开阛阓国债买卖、入款准备金率颐养）器具的净投放量永别为9405亿元、40672亿元和11200亿元，中耐久器具的主导地位日益露馅。

（二）“价”的方面：应时下调政策利率，裁汰政府融资成本

在政策利率颐养方面，央行通过下调7天逆回购操作利率（7天OMO利率，即常常所称“降息”），可引导国债收益率下行。由于国债收益率是新发债券票面利率的要紧订价基准，因此政策利率下调有助于裁汰政府融资成本，减轻财政利息包袱，从“价钱”层面支抓财政推广。

需要指出的是，2026年1月央行下调结构性货币政策器具利率，本色上是向生意银行提供更低成本的定向资金支抓，而非通过政策利率颐养引导阛阓举座利率水平下行，两者在政策性质与传导机制上存在明显互异。

联结我国现实情况，笔者弥远以为“降准优于降息”。在刻下低利率环境下，浮滥与投资对利率变化的弹性相对有限，同期银行净息差抓续收窄，盈利能力与风险抵挡能力靠近压力。比拟之下，降准在补充中耐久流动性、支抓债券刊行与来往、缓解银行筹画压力等方面的抽象成果相对更好，其适配性优于降息器具。

若难题货币政策的配合，政府债券刊行可能靠近金融阛阓流动性管制与融资成本高潮的双重压力，不仅加剧财政利息包袱，还可能扰动国债阛阓，进而制约宏不雅经济的牢固启动。

三、结构维度的政策协同：以器具翻新优化发展口头

“十五五”时刻，我国宏不雅调控不仅需要扩大总需求，更要优化经济结构，夯实中耐久发展基础。刻下，定向调结构主要聚焦三大范围：构建以科技翻新为引颈的当代化产业体系、提振浮滥扩大内需，以及支抓中小微企业和“三农”等经济薄弱法子。财政与货币政策通过器具翻新与机制配合，在政策对象、执行时点与节拍安排上体现出较强的一致性与匹配度。

（一）政策标的的一致性：聚焦三大重心范围

在科技翻新范围，2024年央行推出科技翻新和时间校阅再贷款，以优惠利率向金融机构提供资金，引导其加大对科技翻新与时间校阅范围的信贷支抓；财政部同步推出拓荒更新贷款财政贴息政策，进一步裁汰企业融资成本。2026年1月，央行与财政部再次同步加大支抓力度。同期，2025年四季度建树的新式政策性金融器具手脚“准财政”器具，通过财政注资与政策性银行阛阓化运作相联结的模样，顺利补充重心范围模样老本金。

在提振浮滥范围，2025年央行建树服务浮滥与养老再贷款，引导金融机构加大抵浮滥重心范围的信贷投放；财政政策通过“双贴息”（服务业筹画主体贷款贴息、个东说念主浮滥贷款贴息），裁汰住户与筹画主体的融资成本，同期通过披发育儿补贴、浮滥券以及股东耐用浮滥品“以旧换新”等举措，顺利改善住户与企业现款流气象。2026年1月，相干政策支抓范围进一步扩大。

在支抓经济薄弱法子方面，耐久以来，央行通过支农支小再贷款、再贴现等器具，引导金融资源向涉农、小微和民营企业歪斜；方位财政则通过小微企业信贷奖励、政策性融资担保等设施酿成配合。2026年1月，央行进一步加大器具使用劲度，财政部同步推出中小微企业贷款贴息政策，共同裁汰企业融资成本，增强阛阓主体活力。

（二）翻新器具的互补性：“债权”与“股权”的单干机制

定向调结构的顺利，不仅开头于政策标的的一致性，更根植于两类政策器具在功能属性上的互补关系。总体而言，货币政策结构性器具具有“债权”特征，而财政政策器具则更具“股权”属性，二者单干明确、互相补充。

货币政策结构性器具（如各样再贷款），本色上是央行向生意银行提供的优惠利率贷款，是一种以债权格式向金融体系“让利”的安排，引导银即将资金投向特定范围。这类器具主要作用于实体经济的欠债端，常常具有明确期限与回收要求，强调本金安全与风险管控，侧重于裁汰企业融资成本、改善短期现款流气象，但难以承担耐久老本参预和风险化解功能。

比拟之下，财政政策器具更多体现为“股权”属性。通过财政注资补充实体经济或金融机构老本金，酿成耐久老本千里淀。举例，通过超越国债注资生意银行，缓解老本富足率管制，增强其信贷投放能力；通过财政资金支抓新式政策性金融器具，或通过刊行专项债为紧要模样提供老本金，保险紧要计谋落地。这类资金并不以短期答复为方针，而是涟漪为企业或金融机构的悉数者权力，简略顺利承担风险和赔本，更契合耐久结构颐养需求。

若将实体经济视为一张钞票欠债表，货币政策结构性器具主要影响其欠债端，而财政政策器具则顺利作用于权力端，二者酿成互补，提拔政策遵守。

总而言之，财政政策与货币政策手脚宏不雅经济调控的两大中枢器具，各具上风、各有侧重，两者招引配合是完结“十五五”邃密开局的要紧前提。从总量维度看，货币政策通过中耐久流动性投放（如降准）以及政策利率颐养，与财政政策互超越合，保险政府债券奏凯刊行、壮健融资成本，从而扩大总需求；从结构维度看，二者通过新式器具，聚焦科技翻新、提振浮滥以及经济薄弱法子等范围，依托“债权+股权”器具互补机制，精确股东调结构、促发展。

“十五五”时刻，扩大总需求、优化结构、防备化解风险的任务仍然贫穷。异日，应进一步增强财政与货币政策招引配合，同期束缚丰富政策器具箱。惟一坚抓系统不雅念，才能更好开释宏不雅调控遵守，为“十五五”时刻经济社会高质料发展夯实基础。

（盛松成系中国首席经济学家论坛商讨院院长、中欧陆家嘴国际金融商讨院高等学术照应人；蒋一乐系上海交通大学中国金融商讨院博士后）（本文仅反应作家不雅点，不代表所供职机构见解）

盛松成

蒋一乐

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